「外国投资法」国泰君安:在停电期间助推煤炭和煤化工价格上涨

股票资讯  2021-04-16 06:34:17

行业焦点:

区域停电加剧了煤炭供应的不平衡,预计将推动煤炭和煤化工价格的进一步上涨。制造业的高度繁荣和寒冷冬季的供暖需求促进了工业、第三产业和居民的电力消费。寒冷的冬季天气使得清洁电力无法有效生产,部分省份燃煤发电能力不足。在供需不匹配的情况下,南方很多省份存在权力缺口,湖南、江西被动地限制权力。与2010年相比,此次限电的持续时间和覆盖面明显较弱,难以再现水泥、钢材等高能耗产品普遍降价的情况。工业调查资料也显示,目前的断电措施并没有造成水泥和有色金属冶炼的大规模停产。目前,煤炭港口库存低,运价上涨,区域电力短缺进一步加剧煤炭供应不平衡,助推煤炭及与煤炭下游相关的煤化工产品(醋酸、PVC、尿素)价格上涨。

行业繁荣的变化:

生产变革壁垒加强,建筑玻璃供需缺口可能进一步扩大。在过去的半个月里,水泥价格和挖掘机工作时间疲软,但浮法玻璃价格偏离了建筑活动的疲软。自10月底以来,浮法玻璃库存跌破过去5年同期最低水平,玻璃现货价格随期货上涨,当前价差迅速收敛。淡季低库存创新,玻璃现货直线上升,反映出玻璃供需缺口压力较大。工业和信息化部放宽了光伏和汽车玻璃的产能限制,明确轧制玻璃不得转为浮法玻璃。生产转化壁垒加强,切断了滚玻璃倒回浮法玻璃的可能,建筑玻璃供需缺口可能进一步扩大。

家电平均出口价格连续四个月上涨,后续市场或成交量价格下跌。外部需求订单的流行导致8月份后家电出口量和价格上升。我们将家电出口量除以出口量,发现家电平均出口价格连续四个月上涨,但价格上涨趋势是在各个类别之间划分的。受海外疫情影响最大的冰箱平均出口价格大幅上涨,而洗衣机平均出口价格持平,下半年空调平均出口价格呈下降趋势。10月份家电出口热度下降,冰箱和洗衣机出口量分别下降15.01和12.10个百分点,至42.5%和-11.2%。对于出口热门品类,价格滞后于出口量的变化,后续的家电出口可能由涨价变为降价。

国产智能手机销量如期回升,NEG的支持面板停产继续涨价。11月,中国智能手机出货量为2958万部,手机出货量增速连续两个月回升。其中5G手机出货量2013万部,销售普及率上升至68%。手机终端销量回升,但供应链短缺拖累核心部件出货,虞舜光学手机镜头和相机模组出货分别下降0.81%和21.34%。日本的NEG因停电而关闭,饲料槽可能在2021年第一季度末恢复生产。玻璃基板的供应缺口可能会进一步扩大,加剧全球面板行业的供需紧张局面。

危险因素:疫苗效果不如预期;病毒突变超出预期;全国范围内的停电范围已经扩大。

由于本报告篇幅较长,以下是一些摘录。欢迎联系郭俊战略团队获取完整报告。

01行业焦点:

地区停电加剧了煤炭供应的不平衡

预计这将推动煤炭和煤化工产品价格的进一步上涨

制造业的高度繁荣与寒冷冬季的取暖需求重叠,南方许多省份的电力负荷现在很短。浙江、江西、湖南、内蒙古已经开始有序停电。南方省份的权力差距有两个原因:供需不匹配。需求方面,出口订单带动制造业复苏,全国工业增加值连续四个月超预期。12月冷空气活动加剧,内蒙古西部、西北地区和华南部分地区气温偏低。制造业的高度繁荣和寒冷冬季的取暖需求分别促进了工业、第三产业和居民的用电量。在供应方面,水电来水在寒冷的冬季是干燥的,风力和光伏发电能力受到天气的限制,清洁电力无法有效输出,因此省内煤炭发电能力不足。在供需不匹配的情况下,湖南和江西的电力需求超过电网供给的极值,两省被动选择高峰期有序限电。除了电力供需紧张外,为实现十三五控煤目标,浙江采取积极限电措施。

地区缺电预计持续1-2月,持续时间和范围弱于2010年。预计高能耗行业很难造成大幅度涨价。国家气候中心预测,2020年1月冷空气活动将明显加强,我国中部和东部大部分地区气温低于正常,这意味着1月和2月我国中部和华南部分省份的电力供需将保持紧张格局。

这一轮区域停电可能很难造成2010年工业增加值下降,水泥等高能产品普遍降价的原因如下:

1。停电持续时间较短,处于施工淡季。2010年,为了完成“十一五”节能减排任务,停电时间从8月左右持续到年底,次年仍有停电;

2。停电的覆盖面和强度都比较小。2010年停电区域涉及华东、中南、华北、西南等多个区域。目前的被动停电仅发生在江西、湖南、内蒙古三省,目的是为了调整高峰期短期用电的超负荷,停电强度明显较弱。发改委也回应,全国供电能力普遍充足,可以保证稳定用电。目前,当地电力供应短缺的情况不太可能导致高能耗行业价格普遍大幅上涨。

地区缺电加剧了煤炭供应的不平衡,有望助推煤炭和煤化工产品(醋酸、PVC、尿素)的进一步涨价。根据数字水泥网和SMM有色金属网的调查信息,目前的限电措施并未导致水泥和有色金属冶炼厂大规模停产。短流程钢厂的有限运营率降低了影响和产量,但在建筑淡季的预期下,钢筋价格上涨的动能有限。目前煤炭港口库存较低,运价上涨,区域电力短缺进一步加剧煤炭供应不平衡,推动煤炭及与煤炭下游相关的煤化工产品(醋酸、PVC、尿素)价格上涨。参考2010年,在电影影响有限的主要高能产品中,煤炭的超额回报比风A最强。

02行业繁荣的变化:

浮法玻璃供需缺口扩大

NEG中止了支持小组,并继续提高价格

这一行业景气观察聚焦于三大趋势:

生产变革壁垒加强,建筑玻璃供需缺口可能进一步扩大。过去半个月,水泥价格和挖掘机工作时间疲软,但浮法玻璃价格偏离了建筑活动的疲软。自10月底以来,浮法玻璃库存跌破过去5年同期最低水平,玻璃现货价格开始随期货上涨,当前价差迅速收敛。淡季低库存创新,玻璃现货直线上升,反映出玻璃供需缺口压力较大。工业和信息化部放宽了光伏和汽车玻璃的产能限制,明确轧制玻璃不得转为浮法玻璃。随着生产转化壁垒的加强,将压延玻璃倒入浮法玻璃的可能性被切断,建筑玻璃的供需缺口可能进一步扩大。

家电平均出口价格连续四个月上涨,后续市场或成交量价格下跌。外部需求订单的流行导致8月份后家电出口量和价格上升。我们将家电出口量除以出口量,发现家电平均出口价格连续四个月上涨,但价格上涨趋势是在各个类别之间划分的。受海外疫情影响最大的冰箱平均出口价格大幅上涨,而洗衣机平均出口价格持平,下半年空调平均出口价格呈下降趋势。10月份家电出口热度下降,冰箱和洗衣机出口量分别下降15.01和12.10个百分点,至42.5%和-11.2%。流行品类的出口产品,价格滞后于出口量的变化,后续的家电出口可能会从涨价变成降价。

国产智能手机销量如期回升,NEG的支持面板停产继续涨价。11月,中国智能手机出货量为2958万部,同比下降15%,手机出货量增速连续两个月回升。其中5G手机出货量2013万部,销售普及率上升至68%。手机终端销量回升,但供应链短缺拖累核心部件出货,虞舜光学手机镜头和相机模组出货分别下降0.81%和21.34%。日本的NEG因停电而关闭,饲料槽可能在2021年第一季度末恢复生产。玻璃基板的供应缺口可能会进一步扩大,加剧全球面板行业的供需紧张局面。


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