为什么「核心资产」的趋势会突然改变? 中期票据

股票资讯  2021-02-23 15:43:51

昨日,沪深股市公布了今年近1.3万亿元的交易,但换来的却是负线。三大股指集体下跌,创业板指数单日暴跌4.47%。机构前期持有的“核心资产”集体下跌,再次成为拖累指数的主要因素。

按市值计算最大的a股公司贵州茅台昨日暴跌6.99%。春节假期后的三个交易日,贵州茅台股价从最高的2627.88元一路下跌,最新股价已回落至2288.02元,三天下跌约12%。

除贵州茅台外,创业板权重股也大幅回落。截至昨日收盘,创业板市值前30的公司只有一家收盘,其余全部下跌。光伏概念龙头太阳能下降17.68%,爱尔眼科下降7%以上。

春节前也创历史新高,春节后突然变脸。在分析师看来,有几个原因导致短期内这种戏剧性的风格转变。

首先,作为这一轮机构的主流品种之一,石科技昨日迎来市值约240亿元人民币的大解禁(解禁股数为2447万股)。受解禁压力影响,斯通科技股价昨日暴跌12.97%,交易量也随之大幅上升。

市场担忧很快成为现实。斯通科技昨日收盘后披露了股东减持计划公告:包括多名高管在内的10名股东拟通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份,总计不超过739.75万股,拟减持股份占公司总股本的比例不应超过11.10%。

虽然斯通科技仍是个案,但有机构担心大规模解禁减持可能再次成为市场和成长股的“节拍器”。

据兴业证券策略团队测算,a股市值将从去年的4万亿元增加到2021年的4.6万亿元。假设减持规模与解禁规模之比为14%左右,2021年a股减持规模可能增至6437亿元。

兴业证券表示,去年7月大规模解禁后的股东减持一度成为市场和成长股的重要“节拍器”。随着a股不断扩张,成长股继续登陆资本市场,2021年解禁减持可能再次发挥“节拍器”的作用。

值得一提的是,在2月份的剩余交易日,中行证券、良品铺等部分股票将被解禁。

其次,随着海外疫情再次缓解,全球无风险利率上升趋势将降低消费者核心资产的预期回报。

天丰证券的策略团队认为,2017年外资大规模流入后,a股领先消费类股的核心定价逻辑是全球基金主导。在这种背景下,全球利率的变化对这些股票的估值有很大影响。

具体来说,对于a股消费者核心资产,分母侧的折现率因子对股价的影响很大,因为分子侧的表现相对稳定。贴现率由两个因素决定——无风险利率和风险溢价。其中,代表无风险利率的10年期美国国债收益率近期处于持续上升趋势,消费类股估值相对不利。

天丰证券表示,目前美国国债10年期收益率超过1.3%,短期内会对a股产生一定影响,但尚未达到对核心资产“致命影响”的阶段。

最后,海外通胀预期上升导致全球大宗商品价格迅速上涨。伦敦金属交易所铜期货价格一度创下近10年新高,国际油价也明显反弹。在此驱动下,a股周期性产品板块的景气度大幅提升,在一定程度上替代了新能源等板块,成为目前景气度最高的资产。

招商局证券的策略团队追溯了a股历史上四个“抱团”市场的成因、过程和结果,得出了一个重要结论:每个“抱团”崩溃的根本原因是出现了一个表现更好的板块。

从基金数据来看,春节假期后,机构基金从之前的“抱团”资产向周期性板块转移的趋势不断显现。以昨日盘后交易公布的龙虎榜为例,洋河、阳光动力、九桂酒均遭遇股价大跌,而龙虎榜则出现1亿元机构席位大面积抛售;另一方面,化工、有色金属、水产养殖等行业的很多周期性股票都被机构席位买走了。


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