这款射频水龙头的股价继续创出新高,产品的国内替代空间依然巨大 放量滞涨说明什么

股票资讯  2021-01-31 09:34:25

卓胜伟(300782)的股价最近屡创新高,自去年9月见底以来一直异常强劲。

我们来回顾一下它在2020年的表现。2020年归属于母亲的年净利润为10.0-10.5亿元,同比增长101.14%-111.20%。归属于公司归母的净利润大幅增加,源于天线开关模块在5G的催化下进一步得到市场的高度认可,射频模块被众多知名客户使用进入量产阶段,公司产品结构进一步优化,在客户中的份额不断提高。

1.公司简介

卓胜伟专注于射频前端芯片的研发和销售,主要为市场提供射频前端分立器件和射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器等各种模块的应用解决方案。同时卓胜伟还提供低功耗蓝牙微控制器芯片和IP授权服务。

卓胜伟凭借卓越的科研技术、优质的产品和高效完善的服务,逐步发展成为国内领先的射频器件和无线连接芯片设计公司,并与三星、华为、小米、vivo、OPPO等移动智能终端厂商建立了稳定的合作关系。

2.核心业务

(1)射频开关和射频低噪声放大器

目前,公司射频前端芯片的主要产品是射频开关和射频低噪声放大器,约占收入的97%。公司有三种类型的射频开关:移动通信传导开关、WiFi开关、天线调谐开关,占公司收入的80%;根据适用频率的不同,射频低噪声放大器分为GPS射频低噪声放大器、移动通信信号射频低噪声放大器、电视信号射频低噪声放大器和FM信号射频低噪声放大器,占收入的17%。

(2)公司正在积极部署其他射频前端设备

公司的滤波器、PA、射频模块产品有协同发展方向,有望成为公司新的增长点。

1公司在2018年推出了分立SAW滤波器产品,公司在滤波器产品上的市场策略仍然是基于集成;

2公司也在积极部署射频PA产品。目前主要是WiFi端射频功放产品,主要集成在模块中;

③公司的射频前端模块产品主要是接收机模块和WiFi前端模块,接收机模块包括DiFEM、LFEM和LNABank,是公司模块技术的重要里程碑,主要用于手机,而WiFiFEM模块目前主要用于路由器领域。

3.表演发展很快

(1)公司经营收入和归属于母亲的净利润快速增长

2015年至2019年,公司营业收入从1.1亿元增加到15.1亿元,复合增长率约为92%。公司归母后净利润从1亿元增加到5亿元,复合增长率约为158%。

1 2015-2017年,公司得益于移动智能终端市场的快速发展,带动了对通信模块射频前端的需求,公司营业收入和返母净利润快速增长;

2 2018年,主要客户三星控制了新产品的推出,公司销量和销售单价下降,导致营业收入和返母净利润略有下降;

3 2019年,公司成功进入华为供应链,三星恢复新产品引进,公司业绩恢复快速增长;

④2020年,随着公司在客户端的新产品数量不断增加,业绩将保持快速增长。

(2)公司毛利率与RF全球领先企业相当,净利率水平稳步上升

2015年至2019年,公司毛利率保持在50%以上,期间毛利率略有下降,主要是由于产品价格下降。但是,与全球领先的射频公司相比,公司的毛利率表现非常好。

2015年至2019年,公司净利率稳步上升,从10.14%上升至32.87%,主要是公司规模效应逐渐显现,成本控制能力不断增强。

4.未来的本地化机会

(1)射频前端市场以美日巨头为主,集中度高

前四大厂商分别是Skyworks、Qorvo、Broadcom、Murata,总市场份额约85%。

Skyworks在射频前端有比较完整的产品布局,模块化能力处于前列,在PA和射频开关领域处于领先地位;

Qorvo在BAW滤波方向技术领先,射频前端布局也比较全面,在各个子行业都有一定份额;

博通主要占据BAW滤镜的绝对领先份额;

村田提供各种射频芯片,在声表面波滤波器市场中处于领先地位。

(2)中国射频市场需求巨大,国内公司仍有巨大的发展空间

中国在移动终端和基站市场对射频前端都有巨大的需求,但目前射频前端的全球市场份额主要由海外公司占据。国内射频公司与海外射频领先公司差距较大,仍有巨大的增长空间。

5.收益和估值估计

天丰预计2020-2022年归属于母公司的净利润分别为9.69亿元、15.36亿元、19.67亿元,对应2020年12月28日收盘价PE为124、78、61倍。

天丰选择了圣邦、斯达半导体、韦尔、赵一创新、思瑞普等国内芯片设计公司作为可比公司,进行对比。公司的PE估值很有吸引力。


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