大华集贤:看好低杠杆参与者推荐购买宝龙地产(01238-HK) 湘电股份

股票资讯  2021-03-11 12:26:56

大华集贤发布报告称,由于住宅房地产销售强劲复苏,2020年9月份合同销售额录得正增长,同比增长3.7%。2020年前9个月合同销售额同比增长3.7%,自2020年8月以来的每个月都出现同比增长。但由于2020年第一季度下降了24.7%,2020年前9个月的增速仍远低于2019年第一季度的6.5%。住宅房地产市场恢复良好,但商业房地产依然疲软,2020年前9个月销售额同比下降17.1%。考虑到写字楼销售同比萎缩15.7%,该行认为房地产市场尚未完全复苏。

至于新房市场,由于需求旺盛,价格上限较低,二线城市新房成交价格跑赢市场。一线城市面临的主要挑战是房地产价格上限,三线城市面临市场需求下降。对于二手房来说,由于土地的缺乏,这些大城市新的房地产供应仍然不能满足居民的需求。与一线城市不同,其他城市通常有足够的土地供应来建造新房,所以二三线城市的二手房对买家没有吸引力,交易价格增长明显放缓。

三条红线政策有效缓解了一二线城市过热的土地拍卖市场。该政策将持续到6月23日,开发商将其视为一个强有力的指标,表明政府将阻止注入市场的流动性流入房地产市场。在监管机构发布“三条红线”政策草案后,开发商在扩大土地储备组合方面变得更加谨慎。由于合同销售的增长是不可预测的,主要取决于每个城市的需求和政府政策,减少征地支出将是改善开发商流动性状况的最有效方法。

自2020年3月以来,银行出现了复苏,但在8月份发布“三条红线”草案后,复苏步伐放缓,这反映在2020年9月份新建的住宅和商业建筑领域没有复苏。因为开发商担心自己未来的融资能力,所以不太可能启动很多项目,因为新项目会在几个月内导致大量现金流出。就竣工面积而言,即使在“三条红线”草案发布后,同比变化也相对稳定。由于施工时间是固定的,外部条件的任何变化对其影响都是有限的。

该行保持了房地产行业“市场表现不佳”的评级。短期内,所有开发商的库存增长可能会放缓。虽然监管机构表示“三条红线”政策要到6月23日才会生效,但开发商应该立即开始准备,尤其是因为过热的土地拍卖市场将逐渐降温。本行预计2020年和2021年库存复合年增长率为6.6%,远低于2017年至2019年18.8%的复合年增长率。库存增长缓慢会导致净资产值增长下降。

从长期来看,该行对低杠杆参与者更加乐观。宝龙地产(01238-HK/Buy/目标价:6.61港元)是该行的优先股,以其历史平均水平计算,其净资产值为每股16.77港元,目前该股已有60%的折让。该行将宝龙的评级从“持有”上调至“买入”,因为此前对其股价的调整使其被低估。与目前的股价相比,银行的目标价有17.6%的上涨空间。此外,由于保龙在长三角地区的优质土地储备,杠杆率和融资成本不断提高,银行对保龙的基本面感到满意。


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